Moody’s, la leva finanziaria degli assicuratori europei sale a livelli record

Una nuova nota di Moody’s afferma che la leva finanziaria dei principali assicuratori europei è salita a un livello record del 28,2% in media nella prima metà dell’anno.

La società ha dichiarato che in questo periodo si è verificato un aumento di 483 punti base, che riflette il forte calo del patrimonio netto dichiarato, determinato dalle perdite non realizzate sugli investimenti. Queste perdite sono state a loro volta determinate dal calo dei prezzi delle obbligazioni e dall’aumento dei tassi di interesse. Tuttavia, Moody’s ha scritto che non si aspetta che la maggior parte di queste perdite si concretizzi.

Il profilo di scadenza del debito del settore è attualmente favorevole, con appena il 9% degli strumenti che scadono nel 2023, e l’accesso ai finanziamenti rimane buono. Tuttavia, l’aumento dei costi di finanziamento potrebbe indurre alcuni assicuratori a ridurre il proprio indebitamento nei prossimi mesi.

Moody’s ha individuato tre tendenze che ha riscontrato o previsto per il prossimo futuro:  la leva finanziaria è aumentata in seguito all’aumento dei tassi, l’emissione di debito sarà moderata nei prossimi mesi e l’accesso ai finanziamenti rimane buono.

“Poiché il debito finanziario medio degli assicuratori è rimasto sostanzialmente invariato nel 1° semestre 2022, l’aumento della leva finanziaria riflette principalmente l’impatto negativo dell’aumento dei tassi sulle valutazioni del portafoglio obbligazionario del settore. Ciò ha generato perdite nette sugli investimenti non realizzati che hanno eroso il patrimonio netto, anche se l’impatto sulla capacità di servizio del debito è stato limitato. Se si escludono gli utili e le perdite sugli investimenti non realizzati, la leva finanziaria media di H1 è rimasta invariata”, spiega l’agenzia di rating.

Per quanto riguarda l’emissione di debito, Moody’s ha scritto che sarà moderata in funzione di un aumento dei costi di finanziamento.

“Anche il fabbisogno di finanziamento del settore è relativamente basso, poiché alcuni assicuratori hanno rifinanziato preventivamente le prossime scadenze prima del recente aumento dei tassi di interesse. Nei prossimi anni, inoltre, alcuni assicuratori potrebbero cercare di ridurre la leva finanziaria utilizzando il capitale in eccesso per riscattare o riacquistare titoli. Data l’attuale composizione dei fondi propri Solvency II degli assicuratori e l’aumento dei costi di finanziamento, è più probabile che il settore si rifinanzi o emetta nuove obbligazioni subordinate Tier 2”, aggunge.

Ciononostante, Moody’s ha affermato che l’accesso ai finanziamenti rimane buono per gli assicuratori, a testimonianza della loro solida solvibilità.

L’indebolimento del capitale proprio non dovrebbe ostacolare i dividendi, che sono tipicamente correlati al capitale economico e agli utili. I costi di servizio del debito aumenteranno con il rifinanziamento del debito, ma i migliori rendimenti degli investimenti saranno compensati. Ciò sosterrà la copertura degli utili da interessi, che nel 2021 è migliorata a 9,5x. Le norme contabili IFRS 17 potrebbero pesare sulle metriche di leva finanziaria di alcuni assicuratori, che tuttavia diventeranno meno sensibili ai tassi d’interesse. La misurazione della leva finanziaria nei bilanci regolamentari rimarrà invariata, garantendo una certa continuità.