Nel nuovo report sigma “Stagflazione: Il rischio è tornato, ma non in stile anni ’70”, lo Swiss Re Institute prevede un ambiente economico simile alla stagflazione per il 2022 e il 2023, caratterizzato da un’inflazione più elevata e da una minore crescita del PIL reale.
A differenza della stagflazione strutturale degli anni ’70, Swiss Re prevede che la stagflazione sarà ciclica, con il rallentamento della crescita economica che porterà a un’inflazione più bassa ma ancora molto alta nel 2023. Per il settore assicurativo, l’inflazione dei sinistri dovrebbe incidere sulla redditività degli assicuratori non vita nel 2022, portando a un ulteriore irrigidimento del mercato nel 2023.
“Dopo un’assenza di 50 anni, la stagflazione è tornata pienamente sul radar e ora dobbiamo essere particolarmente disciplinati. Il 2022 sarà un anno impegnativo per gli assicuratori, con entrambi i lati del bilancio sotto pressione”, ha detto il capo economista del gruppo Swiss Re, Jerome Haegeli. “L’aspetto positivo per gli assicuratori è che stiamo uscendo dall’ambiente dei tassi d’interesse “bassi per sempre” e negativi e questo cambio di regime andrà a beneficio delle compagnie assicurative nel medio e lungo termine. I tassi ‘senza rischio’ finalmente non sono più senza rendimento. Fortunatamente, è improbabile che la storia si ripeta – la realtà economica di oggi sembra molto diversa da quella degli anni ’70. Le banche centrali stanno agendo con molta forza per tenere a bada il rischio al ribasso di una stagflazione stile anni ’70. Di conseguenza, e con l’aggressivo aumento dei tassi della Fed, un atterraggio morbido negli Stati Uniti sembra essere un pio desiderio”.
I fattori chiave che emergono dal report
I fattori chiave che guidano uno scenario simile alla stagflazione includono shock dal lato dell’offerta dalla guerra in Ucraina, che si stanno già facendo sentire sui prezzi delle materie prime globali. Questo arriva in mezzo a un’alta inflazione guidata dagli stimoli politici e dalla riapertura dopo la COVID-19. Una stretta di politica monetaria più aggressiva in risposta all’aumento dell’inflazione peserà ulteriormente sulla crescita.
In un ambiente simile alla stagflazione, lo Swiss Re Institute prevede un’impennata dell’inflazione, con un picco nel 2022, e una crescita del PIL reale più lenta ma ancora positiva negli Stati Uniti, nel Regno Unito, nell’area dell’euro, in Giappone e in Cina sia nel 2022 che nel 2023.
Poiché la situazione economica è diventata più incerta, sarà difficile per la Federal Reserve degli Stati Uniti architettare un atterraggio morbido. La probabilità stimata di una recessione globale nei prossimi 12-18 mesi è salita al 20-30%. Questo si confronta con una probabilità del 55-70% di uno scenario di base simile alla stagflazione.
Gli impatti della stagflazione sul settore assicurativo
L’impatto di uno scenario simile alla stagflazione si farà sentire nel ramo property e casualty, che è soggetto a impatti inflazionistici. Il ramo property è esposto all’aumento dei prezzi delle costruzioni, mentre i rami auto risentono dell’aumento dei prezzi dei ricambi auto e degli aumenti salariali. I rami casualty, tuttavia, sono meno colpiti dall’inflazione generale.
Per il ramo vita e malattia, l’impatto è principalmente positivo, con i benefici derivanti da tassi d’interesse più elevati sui redditi da investimento. Tuttavia, il calo dei redditi disponibili e il rallentamento dell’economia potrebbero alla fine aumentare i tassi di decadenza e smorzare la domanda di prodotti assicurativi vita.
Gli assicuratori possono mitigare i rischi di ribasso della situazione economica attraverso una forte gestione del capitale e del rischio, riprezzando i rischi assicurativi per tenere conto dei maggiori costi dei sinistri, delle operazioni di riassicurazione, della riallocazione degli attivi nei portafogli di investimento e della copertura contro l’inflazione.
